一纸公文，掀起了煤炭行业的反内卷风暴

7月22日的煤炭市场，因一纸文件而异动!

午后，焦煤期货主力合约日内触及涨停，报1048.5元/吨，涨幅7.98%;焦炭期货主力合约日内触及涨停。A股市场，煤炭板块午后直线拉升，板块涨幅一度超过6.7%。同时，多家煤炭股盘中涨停。

焦煤大涨，只因一纸文件?板块、商品突然联袂大涨，源于当日午间市场流传的一份内容涉及煤炭行业产能管控的文件。

具体而言，这份文件称，今年以来，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。本次核查范围为山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等8省(区)的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。

上海证券报向河南、内蒙古大中型煤炭企业求证，其中一家煤炭龙头企业对消息真实性暂时不予置评;河南相关主管部门工作人员仅表示，若有文件，主管部门会直接和煤炭企业沟通。另一家中型民营煤炭企业人士表示，内蒙古方面还未收到具体通知，还在向有关方面求证中。

内蒙古煤炭企业人士则表示，若消息属实，结合当地煤矿实际生产情况，超产检查趋严对煤矿实际生产影响有限。对市场的情绪影响或大于实质影响。

电煤圈了解到，该文件内容属实，但何时开始核查尚不确定。

据通知，具体核查内容包括：一是煤矿2024年全年原煤产量是否超过公告产能(其中已进入联合试运转的煤矿以公告的建设规模为准，下同)，2025年1-6月单月原煤产量是否超过公告产能的10%;二是企业集团公司在安排2025年计划时，是否向所属煤矿下达超过公告产能的生产计划及相关经济指标;三是煤矿在安排2025年季度、月度生产计划时，是否存在不均衡、不合理的情况。

本周主产区煤矿产量环比略有收缩，进口方面，蒙煤通关恢复，下游采购积极性回升。中国煤炭资源网数据显示，样本煤矿原煤产量周环比下降2.65万吨至1227.88万吨，产能利用率周环比下滑0.18%至85.43%。

煤炭后市，怎么走?近期，全国多地高温导致用电负荷屡创新高，动力煤需求持续旺盛，港口库存去化明显，产地煤价普遍上涨。炼焦煤方面，受暴雨影响产量恢复缓慢，叠加焦炭首轮提涨及下游阶段性补库，价格仍有上涨空间。

政策层面，中国煤炭工业协会发布《2024年度安全高效煤矿建设报告》，强调煤矿数字化转型与安全高效发展。国家能源局推动迎峰度夏重点工程投运，提升电力保供能力。此外，中国煤炭运销协会重申电煤中长期合同制度，强化用户管理和合同履约，高层提出治理低价无序竞争，优化劣质煤进口监管，以稳定市场预期。

开源证券认为，动力煤属于政策煤种，价格仍将反弹修复至长协价格，首先是神华和中煤等央企的长协价格(即670元/吨附近)，如果后续基本面持续利多也有望突破700元/吨。主要原因包括：

一是较低煤价将使地方财政压力加大，有望促成减产，包括较低煤价将使煤企亏现金而自发减产;

二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价就是保电价，且当前现货与年度长协价格倒挂，电厂优先采购现货的行为会使现货价持续修复;

三是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油68美元/桶与港口煤价770元/吨所制烯烃成本相当，当前煤油比来看明显煤炭价格便宜;

四是降低煤价会使疆煤外运失去价格优势，从而导致外运量减少(自2024年四季度以来已有数据证明)。

炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定。“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，当前焦煤已处于超跌状态。在“反内卷”的政策预期下，炼焦煤的供给端存在收紧的预期;需求端的稳增长政策也持续出新。

浙商证券煤炭团队分析，“反内卷”政策可类比当年的供给侧改革，通过回顾历史煤价波动周期和上一轮煤炭供给侧结构性改革，出台“反内卷”政策可扭转煤炭行业困境。从供给侧改革政策出台后的煤炭板块表现来看，政策对板块行情影响较大。当前煤价自2021年高点1202元/吨已回落至658元/吨，累计下降45.3%。本轮煤价下行周期的幅度和时长可参考前两轮尤其是2012年—2016年(价格下跌54%)，如后续出台“反内卷”类供给调控政策，相关调整路径或可参考2016年供给侧改革带来的市场变化。

浙商煤炭团队称，2016年煤炭板块行情分两个阶段演绎：第一阶段以政策预期带动上涨，最大涨幅约30%;第二阶段伴随煤价反弹与业绩修复，最大涨幅达43.7%。

一德期货则认为，展望后市，焦煤的进口增量需重点关注。随着蒙煤库存压力缓解及贸易商进口利润丰厚，预计后期蒙煤通关量将逐步回升。若甘其毛都口岸通车回升400车/日，焦煤精煤供应将增加4-5万吨/日，对应铁水6万吨左右。同时，国内煤价上涨已使澳洲焦煤进口窗口对南方钢厂打开，北方港口目前虽缺乏吸引力，但南方地区商谈趋于活跃，预计后期澳煤进口量亦有望提升。应密切跟踪进口节奏变化对供应压力的缓解程度。

2025年7月23日我国北方港口煤价参考如下：

5500大卡：646元/吨(+2)

5000大卡：580元/吨(+2)

4500大卡：516元/吨(+2)

本文综合自：上海证券报、券商中国、一德期货、中国基金报