何时迎来煤价拐点?

本周，环渤海港口煤价延续上涨态势，已突破700元/吨。目前，市场震荡偏稳，煤价涨跌两难。主要因为：主产地降雨频繁，煤炭生产和集运受一定影响，短期供给趋紧，环渤海港口库存继续保持下行趋势，支撑贸易商挺价情绪;但下游需求偏弱，叠加部分卖家出货意愿较为明显，也导致市场上行阻力明显加大。

供应端，三因素叠加，驱动煤炭供应收缩。首先，反内卷指引下，超产核查或持续推进。自七月份上级主管部门启动“超产核查”以来，各地相关政策相继落地，部分煤矿或停产整顿，或以企业自律的方式实行“276工作日”，供给收缩预期升温。数据显示，七月份，规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%，环比减少0.4亿吨。其次，降雨量增加，影响主产地煤炭产运销情况。八月下半月，我国北方地区降雨量较往年同期偏多2成以上;受降雨天气影响，主产地，尤其露天矿的生产恢复放慢，煤炭发运效率受影响。再次，重大活动推动产地安监力度升级。9月3日重要活动在即，下旬，产地煤矿安监力度加强，矿方生产活动或受限。综合分析，受供需、成本、天气、政策等多重因素影响，煤炭市场呈现出价格难跌，库存下降和高温带动的用电增长是推高煤价的主要动力;但下游对高价煤抵触，以及部分贸易商加快出货，又让煤价上涨受到一定抑制，整体市场处于一个多因素博弈的阶段。

需求端，短期高温持续，电煤需求具有韧性，非电需求坚挺。首先，本周和下周，我国华东地区迎来持续高温天气，最高气温在26～39摄氏度;尽管华南多雨，但气温也在30摄氏度上下，电厂日耗仍有支撑。七月份，火力发电量环比增长21.9%，同比增长4.3%。其次，非电行业需求保持坚挺，日均铁水产量持续维持高位。再次，产能核查政策文件要求及9.3重要活动背景，促使安检加强，供给存在边际收紧预期;经历了长时间的消耗之后，电厂将在夏末展开补库行动，叠加非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力依然很强。预计在八月底、九月上旬，将迎来一轮集中补库，终端采购节奏将加快，环渤海港口加快去库，煤价迎来拐点。